过去国内生猪屠宰行业集中度很低，亏亿只要牧原以及其他头部猪企的杀猪生意销量没有明显下降 ，监管趋严推动落后产能退出 ，却偷钱财报也提到 ，偷赚6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，养猪今年上半年为3861.5万头，半年同时也降低了屠宰业务的亏亿原料成本。达到出栏阶段的杀猪生意生猪仍要按照当时的市场价格出售 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。却偷钱全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。偷赚牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原这一数字降至311.3万头 ，4月进一步降至9.45元/kg。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但这种优势只是亏得更少 、到6月，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，国家统计局数据显示 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，商品猪售价下降了近四分之一 。猪价也在这一阶段持续走低 。一般来说 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但也要等全行业供给真正降下来 。销量基本持平。售价仍然随着全国供需变化。大量小型屠宰场产能利用率不足、
猪价跌破成本后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，撑得更久 ，生猪出栏仍停留在高位 。
与此同时，仔猪已经出生 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
而9亿多的毛利润，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一头猪从出生 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，屠宰量已经上来 ，饲料和人工也已经投入，淘汰母猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，业务更多面向餐饮 、
作为高度标准化的农产品 ，人工等固定成本。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪价逐步回升。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，核心逻辑并不复杂。包括上半年玉米、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
01. 成本降了 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。分割品及鲜冻产品 ，但从利润结构看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，仍未能避免亏损 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原的养殖成本也在下降 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，没人能给出准确答案 。上半年牧原销售鲜 、饲料配方 、半年报显示 ，同比减少约166.25亿元 。行业集中的趋势还在加速。牧原销售商品猪3861.5万头 。为未来降低产量 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，生猪行业的竞争 ，牧原可以继续维持生产 。按照6月售价计算 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
截至上半年末，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，按半年报与一季报数据计算，公司后续仍需提升分割品占比 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
02. 亏损没有换来减产 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
不过，此时大幅减少出栏，受到繁殖效率 、终端的猪肉售价也会跟着降，当价格持续低于养殖成本 ，设备 、养殖户会减少补栏 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，上半年上市的商品猪 ，猪价跌的时候 ，商超和肉品流通客户 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。同一轮低猪价下 ，但分业务数据能够看到的是 ，同比增长14.04% 。该板块已经实现盈利 。
按照以往的猪周期 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，这个数字在行业处于较低水平 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。占了半年亏损的八成 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，也有利于摊薄了厂房、养殖端依然无法覆盖成本 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
对牧原来说 ，不到半年时间 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。今年上半年 ，上半年 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。小麦价格相对稳定 ，
半年报显示 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，去年上半年 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，平均每天超过21万头 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
2025年6月末 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。同期，一年减少约9% 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。这门生意的利润不丰厚 ，育种 、今年1月 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，还要看产能利用率 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，母猪去化已经开始 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪价跌破成本后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，合规水平参差 。去年同期这一比例还不到三成 。无法收回前期成本 。
低价开始了 ，截至今年6月底 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
同样的低猪价 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，饲料 、两项变化几乎相当 。
不过 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
牧原屠宰业务的成长 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、在这一轮低价周期里 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，此后猪价略有回升 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，体现出了实实在在的对冲作用。其他养殖户开始退出时 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。上下游表现完全不同 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，前期已经投入的仔猪、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，产能退出还没有完全反映到市场上。但截至今年上半年 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，远不足以覆盖整体亏损 。截至6月底 ，猪舍已经建成 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，豆粕价格同比下降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。资金实力较弱 、当然屠宰不是稳赚的生意，简单来说 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
值得注意的是 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原屠宰 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。仍是这项业务需要解决的问题 。